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导语：小米的手机业务今年被黑得很惨，但情况远没有那么糟糕。我认为误解之中，潜藏着超额收益的机会。 未来十年，头部公司会被动换一茬。 原因很简单，食物链顶端的公司，核心资产 （用户） 获取模式变了，发生很大范式转移。 从前头部公司服务于用户的视觉，不管是购物、游戏还是其他娱乐； 今后，新贵服务用户从单一的视觉，扩大到忝陪末座的听觉、语音、思维层面。 连接设备也从手机为主的终端，碎片化为各种传感器构成的IoT设备。 一家公司在旧有范式沉浸的越深，越难以进化到新的范式。 然而，若你太超前，也不会被外界所认可，因为创新扩散曲线代表的认知过程是渐进的。 小米集团-W(HK:01810)属于后者。 当然了，不认可、误解、价值未充分挖掘和认知，可谓α、可谓超额收益的孪生兄弟。 小米今后几年有带来超额收益的机会，在5G大年即将开启这个时间点关注正当其时。 01 Q3解读 小米Q3的业绩情况： 收入小幅上升至536.6亿元，净利润34.7亿元，同比增长20.3%超预期，从分部业绩来看： IoT与生活消费产品扛起半边天，收入已经接近总收入的1/3，毛利几乎翻倍； 智能手机业务的毛利增长36%； 互联网服务毛利基本持平。
这几月，小米智能手机板块被黑成碳，包拯那种！其实情况远没有那么糟，盘子还是稳的，智能手机毛利还在大幅增长就是明证。小米强劲的国际化 （智能手机全球出货量稳定在第四） ，抑制了国内不顺期的波动。 IoT业务还是一如既往的强，其中智能电视全球出货量同比增长59.8%至310万台，根据奥维云网数据，三季度稳居中国智能电视出货量第一 （市占率16.9%） ，全球第五。还进一步扩大了大家电布局，继空调、洗衣机之后发布了米家冰箱。 米家新风机截止9月30日，是线上品牌销量、单品销量和销售额的三冠王。小爱触屏音箱等产品，获得国外多个高含金量的奖项。 AIoT数据方面，截止9月30日，IoT平台已连接设备2.132亿台，同比增长62%。 拥有五件以上连接至小米IoT平台设备的使用者达到350万人，同比增长78.7%。 小爱同学月活跃用户达到5790万，同比增长68.6%，一直是中国最活跃的人工智能语音交互平台之一。 米家App月活跃用户达到3210万，其中非小米智能手机用户占63%。 小米目前已经投资了280家公司，总账面值287亿元。 仅三季度，小米处置投资录得税后净收益3.92亿元，投资的公司既壮大了小米生态链，产生的数据间接加强小米的AI能力，又实实在在的让小米赚到钱。
尽管外界普遍只相信眼前，但我认为，小米因手机带来的业绩风险，目前已经释放完毕（后面会有详细论述）。 正所谓否极泰来，AIoT已颇具规模的小米在2020年的5G大年将大有可为。 02 活在未来 今天我们观察一家互联网公司有多强，看的是用户这一核心资产， MAU是很直观的量化指标。 2019年10月Trustdata数据，随意列举几个： 微信的MAU为10.24亿，支付宝的MAU为6.97亿，抖音的MAU为3.76亿，百度的MAU为2.99亿，拼多多的MAU为2.66亿，微博的MAU为2.53亿，WiFi万能钥匙的MAU为2.28亿。 凡是过往，皆为序章。 MAU已经越来越不能反映一家公司的实力，如果没有电商、游戏、信息流这三大变现模式支撑，视觉这种“浅层”连接，所带来的数据压强不足以驱动凯文·凯利所说的失控式进化。 旧有模式代表竞争加剧，天花板飞速来临，利润和业绩增速随之下降，资本主义“投入再生产至无利可图”的周期是不可逆的，信息时代把这一周期大为缩短。 活在过去的公司会逐渐完蛋，这是我看中小米的原因，它活在未来。 说是未来，其实未来已来。 面向未来的企业怎样连接用户？ 内在是通过各种传感器——根据基本感知功能可分为热敏、光敏、气敏、力敏、磁敏、湿敏、味敏元件等十大类——连接用户的各种场景。 外在表现为各种IoT产品，比如IoT热水器、音响、加湿器、空气净化器、空调等等。 不过，单一的IoT产品还不够。 单一物联网硬件与设备的存在，并不能实现生活便捷性和工作效率的提高，它还需要AI的能力来达到，举个例子： 中午一家子吃饭，大家在聊天，在餐桌上的你想喊一嗓子关掉客厅没人看的电视，这得语音识别方面的远场识别和抗噪过关，不然，叫破喉咙也没AI搭理你。 又或者你晚上起夜，哼哼唧唧的去洗手间，需要点亮一盏灯吧，如果AI够智能，会为你把光线调的柔和，避免睡梦中醒来面对强光“亮瞎眼”的不适。 再或者，你可能不希望看到家里100个IoT设备，一嗓子过去全部唤醒，这就需要做到就近唤醒。 生活中看起来很琐碎简单的事情，要让AI做好其实并不简单，小米在这方面有肉眼可见的护城河。 看具体的能力，小米在声学、语音、自然语言处理、知识图谱、机器学习和视觉上取得不少成绩。 视觉，能在手机拍照的夜景、HDR （高动态范围图像） 和背景虚化等层面优化； 语音，其中声纹技术落地到冰箱和电视，2019年全国声纹比赛还拿了第一； 声学，就像刚才提到的就近唤醒功能； 自然语言处理，小爱同学的连续人机交互还有机器翻译应用； …… AI驱动之下，小米三季度IoT连接设备同比增长62%至2.132亿台，拥有五件以上连接至小米IoT平台设备的使用者，同比增加78.7%至350万人。 小米的IoT平台的连接规模是全球领先的，大规模数据淬炼的AI （小爱同学，月活5790万） 更智能，所以小米生态链公司有那么强的战斗力，所以美赞成、A.O.史密斯 （做互联网品牌） 也要来跟小米合作。 以上，小米实际上是一家活在未来的公司，确定性很高，2020年会很突出。 03 5G时刻 小米智能手机业务，今年比较稳，前面已经讲过了。 不说三季度，即使是四季度也没什么太大的看点。 原因有三： 从大势上看，今年是4G的收尾年，明年5G是重点，4G过渡到5G才是最最至关重要的； 从不可抗力因素看，今年华为有“普朗特”助攻，这客观的压制OPPO、vivo、小米等品牌在国内的发展 （华为也不是没问题，新机型没有Google的GMS服务授权，国外市场压力很大） ； 从小米自身看，年初确定“小米和Redmi”双品牌发展，2019年可以说是调整之年。 在以上三重因素之下，小米全球智能手机能稳住，我觉得还是不错的。 智能手机这块行不行，关键在于2020这个5G大年。 2020年，小米要发10款以上的5G手机，铆足了劲。 我认为，明年怎么着也不会比今年差，原因是上述三大客观原因差不多消失/稀释/厘清了。 而且，智能手机业务线的危机，2015年小米也化解过一次，我认为是有经验应对的。 所谓否极泰来，智能手机业务的反转预期之外，最大的看点还是AIoT业务。 用经济学术语讲，如果某行业产品主要要素成本曲线下降，那么该行业必将出现剧变。 其实剧变已经发生过一次，3G向4G切换时，小米的AIoT生态链2013年开始做，3年就在市场上没有同等量级的平台，现在很多生态链公司上市或正在IPO，比如已登陆美股的云米和华米，登陆科创板的石头科技等。 AIoT生态链里的企业战斗力很强，成立了5年的石头科技，扫地机器人已经追上了20年老企业科沃斯； 云米华米等公司都在各自的领域打的同行鼻青脸肿，你看着吧，飞科、公牛这类传统电器公司已经受到了剧烈冲击，方法论上不是一个级别的。 但这仅仅是一个开始，套用生命周期理论： 3G向4G切换，我认为AIoT生态链只是出于个萌芽期； 4G向5G切换，万物互联时代，AIoT生态链将进入真正的成长期，天花板还高着呢。 小米的这个AIoT生态链，厉害就厉害在它不是封闭的，不仅仅在自己所投资的280家企业里打转。 2017年11月28日，小米的AIoT平台就向外部开放了，目前已经有1000多家合作伙伴。 包容和开放，决定小米AIoT业务的高度，这一切会在未来几年反应到业绩上。 前几天深度跟踪小米的朋友戏言，“现在8块多的小米，闭着眼睛买。你看飞科那种公司，值170亿元，那小米投资2 70家（PS： 中报数据）生态链公司，竞争力非常强，不说至170亿，做成70亿的独角兽是大概率的，未来得值2万亿，小米占股10%-20%的未来价值就是2000亿到4000亿，目前小米市值也就2000亿，而且他净利润一年上百亿元，增速50%以上（PS： 中报数据）， 这种公司绝对值得大胆持有，买了安心睡觉。外界担心的手机根本不是问题，IoT明年收入估计能到总收入50%，未来业绩的确定性很高”。 这一番话虽粗暴，但还真不好反驳，5G大年我们拭目以待吧。 |
