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上周末，工信部部长一句「2020年补贴不会退坡」再次引爆新能源车产业。从去年11月底算起，锂电池指数累计涨幅达到30%，新能源车涨幅15%，背后是欧洲各国纷纷推补贴政策、德系车企敲定向宁德时代等采购订单的事件利好。 经历近2个月大涨，目前市场对新能源板块似乎还很亢奋。
一、新能源汽车十年政策回顾 周末消息，2020年不退补意味着啥？ 国内新能源车推广从2009年开始，在巨额补贴推动下，2009-2019年均复合增速高达73%。但2019年却同比降4%，原因有多方面，包括今年经济不佳、燃油车大降价，但最重要的是7月1起补贴大退坡。
月份数据体现的很明显，去年7月起行业销量同比增长转负，跌幅甚至扩大到50%。
再看一张历年补贴细则。2019年7月退坡后，纯电乘用车单车最高补贴从18年的5万减为2.5万，插混从2.2万减为1万，以比亚迪下半年8.4万销量计，少拿的补贴款大概约2亿，而公司预告2019全年净利约16亿（上半年净利润14.5亿）。 所以，过于激进的退补一方面导致行业销量大幅萎缩，另一方面，企业经营压力巨大。如果按近几年手机业务18亿左右净利润，今年比亚迪汽车业务应该是转为亏损。
退补冲击了2019年销量、企业业绩，而按工信部2021年补贴完全退出的既有规划，市场预期2020年补贴会在19年基础上再减40%-60%，到时车企、上游供应链成本缩减又要跟不上退补幅度，产业只会更惨。 2019年3月底，对应19年的新能源补贴细则公布，板块开始下跌。
二、温和退补，2020行业盈利将大幅改善 显然，新能源车销量增长有赖友好的政策环境。 在不退补或者少退情况下，由于企业自身成本下降，产业链的盈利能力将大幅提升。尤其比亚迪等车企，盈利压力会小很多。一旦单车毛利率改善，企业就会大规模推产品跑量，而销量越大，规模效应会越明显，盈利能力又会进一步提升。2020年也是补贴最后一年，今年大概率会出现大规模抢装。 所以「不退补或者少退」极大影响市场预期，2020年新能源车销量将回暖，企业盈利能力有望大幅改善。 过去十年期间，锂电池组成本已经下降了85%，技术进步其实很快。最近比亚迪宣布3月起搭载的刀片电池技术能实现30%的成本下降。
内部友好政策环境、可预期的产业链降本空间，目前机构多数判断2020年行业产销规模有望达到180万辆，同比增50%。 外部环境，2020年大众MEB电动车平台投产，其计划到2030年中国、欧洲新能源车销量占比不低于40%，约400万辆。而未来全球动力电池产业链主要集中在中国，像宁德时代已经打入海外大众、宝马整车厂供应体系，就像苹果的崛起为中国智能手机行业发展培育完整产业链和一大批优秀供应商，同时也推动华为等国产手机发展壮大。中国智能手机产业链的发展历程将在电动车行业复制。 拉长时间看，中国电动车产业链已经迎来黄金十年！
板块短期过快上涨可能导致估值虚高，但长期配置价值依旧凸显。而且2020行业盈利预计有较好改善，目前来看，只是预期先打上了，所以即使后续回调也不会太大幅度。最后推荐个人看好的产业链公司： 1）电池环节：毫无疑问是参与全球配套的宁德时代。
2）材料环节：推荐同时受益海外、特斯拉放量的璞泰来（负极）、科达利、当升科技（正极）。大家可能不知道目前电池材料环节的负极、电解液，中国全球供应占比已经高达50%，正极和隔膜也逐步进入日韩电池厂供应体系； 零部件环节：三花智控（汽车电子膨胀阀绝对领先，热管理业务由特斯拉拓展到全球主流车企供应平台，手握近160亿订单）、宏发股份（市占率超14%的全球继电器龙头，拿下大众、奔驰、福特、特斯拉等订单）、旭升股份等；
3）设备环节：受益欧洲动力电池产能扩张的先导智能、赢合科技。 |
