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2008年全球金融危机爆发后，世界主要国家的国债利率持续下滑，除美国外大部分都趋于1%。截至2019年11月，以欧洲和日本为主的全球负利率债券规模达12万亿美元，而在此之前的8月份曾达到17万亿美元，其中国有债券占75%，公司债占25%。从分布来看，欧元区占全球负利率债券的50%，日元占了40%。 债券负利率的原因及影响：欧债危机是负利率产生的根本原因，欧元区和日本实施负利率的主要原因是为了缓解经济危机，拟通过宽松的货币政策来刺激经济、对抗通缩，但是效果却并不好。而负利率债券之所以能够维持，最大的原因在于利率的进一步下滑。在低利率环境下，资本不停地寻找收益率，导致债券期限长期化、低信用资产增加以及非流动资产投资等，从而不断形成一种极为脆弱的经济结构。 2020年全球进入低利率慢性化时期的红色信号：一是企业杠杆扩大。全球高收益债券规模2019年11月份为2.4万亿美元。其中，债券型基金中BB等级以下债券比重增加，从2015年的占比17%提高到2019年的21%。特别是无等级债券比重从2015年的1.7%，猛增到2019年3月份的10.5%。非优良企业在低利率期间因负债增加而变得更糟，陷入了“低增长、低利率长期化→宽松货币政策→风险投资增加导致资产价格上涨→用增加的担保价值来扩大企业杠杆率”的恶性循环。二是债券泡沫风险，存在迅速崩溃的可能性。在特定时期，低利率环境会因受到限制而可能发生巨大改变。因各国央行及金融机构国债储备增加，市场交易量骤减，交易盘向利率债筹码倾斜的现象增多。如果债券利率低于有效下限（注：有效下限是负利率政策的核心代号），就将造成抛售的局面，可能造成崩盘。三是保险公司和基金公司过度承担分险。长期机构投资者采取攻击性的资产组合，增加了资本系统性风险。低利率长期化持续诱导风险资产买入，以履行债务契约（即高收益约定）。但是，金融市场压力增大时，资产负债不对称、抛售非流动资产等不仅不会起到支撑作用，反而会造成冲击。而扩大海外资产买入对内、对外都可以转移危险。 |
