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12月27日，全国股转公司发布了包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》等在内的7项业务规则，涉及精选层入层标准降低，投资者门槛整体大幅下降等内容。 东北证券研究总监付立春表示，新三板改革的力度大、进度快，超出市场预期。这体现了监管部门的魄力、决心与信心，也会为新三板带来新一轮升级的周期。 安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，随着市场供求关系逐渐平衡，加上配套政策的扶持，未来新三板上细分领域的优质公司将获得更多关注，企业融资、成长、投资人回报将会逐渐形成良性循环。 三板投资者的门槛整体大幅下降，增量资金或将短期内迅速增加 在此次全国股转公司修改的《投资者适当性办法》中，全面下调新三板投资者门槛，并针对不同市场层次设置了差异化的准入条件。精选层、创新层、基础层的资产门槛分别降至100万元、150万元、200万元。 他指出，新三板增量资金或将短期内迅速增加，“我们测算，精选层个人投资者或增至140万户左右，此次三个政策力度较大，尤其是投资者适当性办法下调，略超市场预期，预计对于新三板市场产生较深远的影响。”
诸海滨根据Wind数据统计，创新层公司股东户数中值为87户，而基础层公司股东户数中值仅为11户。根据现有统计，目前创新层中符合精选层财务标准的公司数量为200-300家，目前精选层个人投资者准入门槛降低至100万元，那么根据上述测算，个人投资者或增至140万户左右，精选层公司平均股东户数或达到千户以上。 此外，本次改革对投资者开通交易权限的流程进行了相应优化，之前，投资者签订《风险揭示书》只能是书面形式，必须亲自到营业部现场开通权限；现在，允许投资者以电子形式签订《风险揭示书》，足不出户即可完成权限开通。据了解，本次改革后，投资者开通权限当日就可以进行交易，不需要再等到第二天。 付立春也认为，新三板投资者的门槛整体大幅下降，会带来投资者和资金的大幅增量。新三板企业多、融资需求旺盛与投资机构少、资金供给不足的根本失衡有望得到相当大程度的缓解。 除了大家最关注的准入门槛大幅下调外，个人投资者准入资产计算范围、投资者适当性持续要求，以及权限开通流程等方面也有较大变化。 降低精选层入层标准 此次《分层管理办法》适当降低了精选层的入层标准。具体调整包括两方面，一是将企业ROE（净资产收益率）指标要求由10%降低至8％；二是将精选层准入标准中的“营业收入增长率”进一步明确为“最近一年的营业收入增长率”。 诸海滨指出，《分层办法》下调精选层标准一的“ROE指标”，有利于挑选合适公司，“新三板需要逐渐“生态恢复”实现市场良性循环，细分领域走出优质公司为投资人带来回报。” 他认为，良好的市场生态应该是优质公司的高成长给投资人带来高收益，包括企业成长带来的资本利得以及企业分红。当市场有了赚钱效应以后自然会吸引资金集中，从而为企业融资提供便利，帮助企业实现成长。 修订前的《分层管理办法》，已确立以定期调整和即时调整相结合的“定期+即时”分层调整机制，定期调整每年4月30日定期启动，即时调整则由全国股转公司自相关情形认定之日起20个交易日完成调整。 本次《分层管理办法》修订，在继续延用原“定期+即时”调整机制的基础上，对层级调整程序进行适当优化，并补充了精选层的进入和退出、申请挂牌公司进入创新层两种情形，丰富了分层调整机制。 也就是说，每年4月30日启动定期分层调整工作，精选层和创新层公司触发相应层级定期退出情形的，将其调整出精选层或创新层。被调出精选层的公司，如果符合创新层进入条件，调入创新层，不符合的，则调入基础层。 以《分层管理办法》正式稿的升层、降层各项定性及定量标准为依据，粤开证券认为，当前8261家基础层企业中有251家企业具备了冲击创新层的实力，其中76家企业还满足了至少两套创新层准入标准。创新层企业的总体容量将有望接近1000家，比重将从当前的不到8%提升至挂牌企业总量的10%以上。 在不考虑与公开发行有关标准门槛的情况下，根据粤开证券统计，共有278家创新层企业具备了冲击精选层的条件，其中88家企业满足至少两套市值+财务准入标准。但实际上，并不是所有满足市值+财务标准的创新层企业就能顺利进行公开发行并进入精选层的。 “我们预计精选层的总体容量将很难超过100家，2020年入选首批精选层的企业数量或将在20-40家之间。”
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