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接二连三的企业创出股价历史新高，水泥板块又一次证明了自己的投资魅力。 智通财经APP了解到，近日来在水泥价格涨声四起，小摩等大行连续增持以及中金等机构表示上调目标价等消息中，水泥板块大龙头海螺水泥（00914）于12月23日创下了54.8港元的股价新高，对应是超2900亿港元的市值巅峰，较年初低点的累计涨幅已经逼近60%了。无独有偶，同为标志性龙头的华润水泥控股（01313），也于12月17日创下了自己9.96港元的历史新高，顶峰市值近696亿港元，当前股价较年初低点的涨幅同样超过50%；而中国天瑞水泥（01252）12月24日录得2.11%的涨幅，还在刷新着历史新高，并且涨势并没有停止的意思。 其实无论对于下游需求连接的基建、地产，还是自身行业产能极度过剩下的供给侧变化而言，市场对这个过去周期性极强的水泥板块，一直有种“不信任”感，但就是过去的2019年，水泥板块淡旺季持续的盈利性，又一次给市场成功展示了自己周期弱化下的新格局。
行情来源：智通财经 2019，周期弱化更加被确定的一年 市场对水泥这个强周期性的行业，一直持有较为悲观的态度。智通财经APP了解到，在过去几十年中，国内需求下行和周期品供给阶段性严重过剩的情况一直在发生，且总是伴随着周期品价格大幅下跌的出现。水泥企业在经历了水泥价格从2011年持续下跌到2016年初的惨淡行情后，于2016-2018年迎来盈利能力持续地提升。不过这两年水泥行业的景气反转并持续盈利能力抬升的主要助力来自于供给端的“控产能”或“控产量”，资本市场当前始终对于需求预期下滑和水泥价格是否会出现大幅下跌，从而影响企业盈利水平一直有所担忧。 但是2019年行业稳定的表现，正在逐步消解这一市场情绪。智通财经APP了解到，2018年下半年地产预期下行，叠加水泥价格走弱，使得整个水泥板块从高位出现较大幅度回调。但在年末地产新开工大增和逆周期调控的传导下，2019年水泥需求端不仅有“稳增长”导向下的基建投资持续温和回升，地产销售、新开工端整体趋势向下但斜率缓和，1-11月商品房销售面积、房屋新开工面积分别同比增长0.2%、8.6%，也带来超市场预期的效果。2019年水泥景气度继续上行，1-11月全国水泥产量同比增长6.1%，为2014年以来同期最高的增速。 并且在供给侧结构性改革政策和环保趋严的背景下，行业自律大企业协同能力大幅提升，当前的水泥行业充分市场竞争发展至今，产业链已经完整布局上下游了，并且区域市场集中度和龙头企业市场控制力也在不断提升，淡旺季水泥价格稳定在合理区间内波动已成为行业共识。
2019年受一季度春节淡季影响，熟料和水泥价格再次走低，但是仍能高于2018年同期水平。2019年1-11月水泥均价385元/吨，较去年同期上涨2.3%，四季度价格更是有望到达去年同期的高点。而且2019年来成本端煤炭价格就在震荡走低，而水泥价格则在高位震荡，因此2019年的水泥盈利能力是处于历史最优水平。 此背景下，一众水泥龙头标的能够在大盘指数反反复复的2019年走出历史新高，而向后展望，水泥板块强势行情2020年仍能有一定的延续性。 2020，仍有支撑行情的供需格局 从需求端来看，基建部分值得期待。智通财经APP了解到，经历了大幅下滑的基建投资增速仍在底部回升阶段，而且在11月份的国常会上提出了降低部分基础设施项目资本金比例，基础建设领域和其他国家鼓励发展的行业项目可发行权益类金融工具筹措资本金，这将直接降低基建项目启动的需求资金规模。与此同时，财政部还提前下发2020年专项债额度1万亿，截止2019年10月份，发改委批复的交通基础设施项目总额在1.13万亿，其中城市轨道交通占比达到49.12%，单下半年以来，批复含18条铁路项目及多个城市地铁项目在内的几十个基建项目，投资额就近5000亿元。随着资金的逐步到位，后续的基建工程将有望集中开工释放需求。
地产方面，同样处于回暖态势。智通财经APP了解到，11月份地产销售增速增长超出了市场预期，其中百强地产商1-11月份销售面积同比增长21.9%，行业集中度在加速提升；而且房屋新开工面积数据方面，前11月累计同比增长8.6%，增速比前值回落1.4个百分点，但是11月单月同比增速达到了23.23%，新开工数据表现强劲。近年来持续低迷的施工增速在进入2019年后加速明显，1-11月累计同比增速9.0%，累计增速环比前值提升0.3个百分点，目前从新开工、施工角度看，新开工增速继续维持高位，施工增速整体延续乐观形势。
而在供给端，之前严控产量、控产能的态势也将维持。智通财经APP了解到，从2018年各省市“十三五”约束性指标完成程度来看，地级及以上城市空气优良天数比例等指标仍有多个省市未达标，目前蓝天保卫战及“十三五”时限下部分地区仍面临比较大的达标压力。环保总量约束将使得水泥供给不具备放松空间，“打赢蓝天保卫战”的时限约束下，2020年管控或将进一步趋强。而且，虽然政策禁止“一刀切”后，差异化调控成为错峰政策导向，但是错峰生产的模式和强度，在环保推动和高度行业自律下的水泥领域仍得到维持。 与此同时，行业2020年新增产能冲击比较有限。数据显示，若剔除产能置换下淘汰的2500t/d及以上的生产线，2019年行业熟料产能净新增约1108万吨，相当于上年末全国熟料产能的1.2%左右。2020年预计新投产生产线熟料产能约3066万吨，剔除产能置换下淘汰的2500t/d及以上的生产线，熟料产能净新增约1003万吨，相当于全国熟料产能的1.1%左右，产能新增仍在可控范围内。 强者恒强的水泥龙头继续演绎行情 成本优势兼高盈利水平维持的海螺水泥，仍是最稳的那个大龙头。智通此案件APP了解到，公司目前的“T型”战略还在推进，沿长江中下游和沿海持续建设或租赁中转库等水路上岸通道，与中建材合力设立多家海中建材贸易公司，进一步完善市场布局提升控制力。同时，公司东南亚、北非、中亚、南美等地的国际化步伐也在进行，未来规划海外水泥产能达5000万吨/年，产业链也在持续向上下游延伸。 公司2019年第三季度还因销量超预期，录得超市场预期的业绩，未来将持续受益行业的高景气度，并且公司主战场华东地区长三角一体化政策推动，因此公司未来仍将有不错的表现。 对于华润水泥控股而言，不仅有行业性的利好，还有预期回升对行情的推动。智通财经APP了解到，由于广东地区上半年雨水天气较多，其上半年水泥产量呈现2.4%的下滑，但是广东的地产和基建数据并不差，这部分水泥需求或将延迟至2019年四季度释放。而华南地区上半年表现疲软的水泥价格，目前已经在需求回暖的情况下开启了涨势。华润水泥也有望在行业高景气度延续和区域市场预期修复的双重助力下，继续上演强势行情。
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