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作者：李刚强
画押既定，七年为约。对于人民币基金来说，7年是大多数基金的周期。作为LP，在此时早就充满了对一支基金分配回款的期待。 一支7年左右的天使基金，到底应该取得什么样的投资成绩。LP心中并没有一个标准，但绝大多数LP都希望知道行业的平均水平。 本篇，我们分析了4支成立于2012年、1支成立于2014年的天使基金的退出状况，希望能对各位投资人和LP有所参考。 1. 平均退出成绩 我们分析了青松基金（2012）、创势资本（2014）、真格基金（2012）、创新工场（2012）、经纬中国（2012）所管理的5支基金。 这5支基金共计管理规模为9.08亿元RMB，合计投资了136个项目，平均单项目投资667万元。 由此看来，IPO对于天使投资来说，真的是百里难挑一（投资数量136 VS IPO数量0）： -共计有9个项目通过并购实现了退出，占总投资项目数量的6.62%； -共计有2个项目通过转让实现了退出，占总投资项目数量的1.47%； -合计有11个项目实现了退出，占总投资项目数量的8.09%。 2. 最佳选手 我们按照退出率从高到低列出了5支天使基金的所有数据，为免争议，我们隐藏了后面三支基金的名字，以ABC替代。 我们可以看到，退出率排名最高的基金为青松基金，1亿规模的基金共计投资了26个项目，其中3个项目通过并购退出，退出率为12%； 退出率排名第二的为创势资本，其管理的两支2014年基金共计规模为1亿元，投资了37个项目，其中2个通过并购退出，2个通过转让退出，退出比例为10.81%。 基于我们与创势资本管理人的沟通，这两支基金的DPI已经达到1.尽管很多人可能对这家天使基金并不熟悉，但5年时间DPI为1，在天使基金中确实是一个很不错的成绩，相信LP对于这样的天使基金成绩也是颇为满意。
3. 发现与启示 我们可以认为，对于天使基金来说，7年的时间，投资10-12个项目，有一个项目退出（8%的退出率）是行业较好的成绩； 某种程度上，我们可以认为66.91%的下一轮融资比例是一家优秀的天使基金的衡量标准； 获得下一轮融资代表基金获得了账面回报，然而账面回报离实际回报还很远；对于基金和基金的LP来说，既要看IRR，更要看DPI； 尽管对于一个5年的天使基金来说，DPI达到1是一个艰巨的任务，但并不是Mission Impossible； IPO对于7年的天使基金来说实在太难了，投资机构要抱有IPO的希望，但也要重视数据统计的实际情况；从另外一个角度来说，投中一个IPO的天使投资即可称为国内最顶尖的天使基金； 对于天使基金来说，并购和转让是一条更务实的道路，见好就收、逐步退出更为实际，尤其对于没有那么好耐心的人民币LP来说。 |
