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全国中小企业股份转让系统副总经理隋强在“影响力•中国”时代峰会上发表演讲。 12月10日至12日举行的中央经济工作会议上，创业板和新三板改革首次被提及。会议确定，明年要抓好六大重点工作，其中就包括“稳步推进创业板和新三板改革”。 针对新三板改革，12月13日由南方传媒主办，时代传媒承办的“影响力•中国”时代峰会上，全国中小企业股份转让系统副总经理隋强表示，“本次新三板改革，不仅仅是一次制度层面的优化，更是对资本市场整体运转机制的创新探索。” 在隋强看来，这次新三板改革仅仅是一个起点，后续还需进一步思考如何促进新三板和交易所市场各板块之间的互联互通以及良性互动。 补齐短板，助力国家创新发展战略 “伴随着经济结构的转型，中小企业也将逐步成为推动国民经济发展和提升创新能力的生力军，这就要求我们在新时代中抓住机遇，直面挑战，大力支持中小企业的创新发展。” 隋强表示，融资是影响中小企业发展的重要约束条件之一。世界银行的报告显示，我国中小企业潜在的融资需求达到了4.4万亿美元，而对应的融资缺口达到了1.9万亿美元，这反映出我国的中小企业融资需求远远还没有得到满足。 新三板作为我国多层次资本市场服务民营中小企业的重要平台，在融资效率、提升直接融资占比方面，一直发挥着比较大的作用。经过近7年的发展，新三板合计服务了13000多家挂牌公司，其中中小企业占比达到94%，民营企业占比达到93%，并累计为将近7000家挂牌公司完成了近10000多次股票发行，合计融资金额将近5000亿元，其中融资主体还包括了1400家尚未实现盈利的创新性企业。 “当然，我们也观察到，由于受到市场规模、结构、需求等多重因素的影响，新三板也出现了服务企业数量减少、融资交易功能下降等问题，这就反映出我们现有的制度设计已经没法有效地满足中小企业的发展要求。” 2019年10月25日，中国证监会在党中央、国务院的批准下，宣布启动全面深化新三板改革。 隋强表示，“这是全面深化资本市场改革中的重要一环，也是补齐资本市场服务中小企业和民营企业的短板，助力国家创新发展战略的重要举措。” 承上启下，建立多层次资本市场 “新三板在我国多层次资本市场中具有承上启下的作用，同时，市场的整体制度设计也要求它建成一个具备完备市场功能的独立市场。”针对本次改革内容，隋强从四个方面进行了简要归纳： 在发行制度方面，这次改革允许符合条件的挂牌公司向不特定对象公开发行并进入精选层，同时优化现有的定向发行制度，取消单次发行新增股东人数不超过35人的限制，推出面向内部人的小额自办发行，降低发行成本； 交易制度方面，精选公司实施连续竞价制度，同步将基础层和创新层公司的及格评价频次提高到5倍，并继续保留竞争性做市商制度； 公司监管方面，对精选层公司的公司治理和信息披露对标上市公司从严监管，对简化基层公司的信息披露的内容和频次调整公司治理，形成差异化的监管安排，并严格实施摘牌制度； 在投资者方面，各层次挂牌公司实施差异化的市场性要求，并引入公募基金参与市场的公开发行和精选层的交易。 隋强认为，本次新三板改革的定位十分明确，改革的目标也十分清晰。推出转板机制，就是切实发挥新三板承上启下功能，实现与沪深之间错位发展，协调共进的重要举措。同时，新三板改革坚持分层管理的经验和思路，将进一步打开中小企业在新三板市场发展的制度空间。 其中，基础层定位于企业规范，在匹配基本融资交易功能和较高的投资者适当性要求的基础上实施底线监管；创新层定位于企业培育，在挂牌公司满足分层标准的基础上匹配较高效率的融资交易功能，帮助企业抓住机遇，做大做强；精选层定位于企业升级，要求挂牌公司通过公开发行提升公众化水平，并在匹配高效融资交易制度的同时，对标上市公司从严监管，使得新三板在服务企业的生命周期覆盖面上实现了有效的拓展。 “改革以后，新三板市场将形成一个梯度化的、差异化的市场格局和市场生态，市场的功能也日趋完善”，隋强说。 全新实践，做改革的先行者 “新三板不是某一个市场的简单复制，而是中国资本市场创新沃土上的全新实践，因为有了全国性证券交易场所的法律地位，它具有广阔的制度空间，因为多层次、差异化的市场架构设计，它具有更强的风险包容能力，而二者的结合使得新三板在资本市场的创新上具有天然的优势，也适合在新理念、新机制方面做资本市场的试验田，做改革的先行者。”隋强表示。 比如这次改革提出的转板制度，隋强认为，转板制度的落地意味着在传统的IPO之外，出现了一条新的上市路径，这不仅仅只是几个市场板块之间的互联互通，更是一次上市机制的重要变革，引导着我们思考如何通过系统性安排更巧妙地化解有限市场资源与海量的中小企业，防范市场风险与监管方式转变之间存在的冲突。 再比如发行制度方面，此前一直实行的主办券商制度，这次改革不仅要引入保荐承销制度，而且在公开发行制度设计中引入了定价、询价、竞价等多种市场化的发行机制、定价机制，意味着对证券公司的投行能力、综合能力有了更高的要求，引导证券公司能够真正成为市场的参与者和组织者。 “这次新三板的改革仅仅是一个起点，后续我们还要根据中小企业的特点推出可转债、优先股、可交债、员工持股计划和股权激励制度等。目前来看新三板市场已经成为交易所市场上市公司重要的标的池，在后续的并购重组方面也可以引导我们在更广阔的视野中思考如何与交易所市场的互联互通，如何促进各板块之间的良性互动。” 隋强表示，新三板改革已经全面启动，征求意见已经结束，规则的正式发布有望近期落地。“这次具有引领性意义的创新型公司的公开发行进入精选层的方方面面的工作我们已经做好了，按照目前计划，有望在2020年上半年落地实施。” |
