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原标题：京粮控股3.3亿买零食 这几天，一起规模并不大的资产重组案引起了深交所的注意。 12月4日，深交所下发了问询函，就京粮控股（00505.SZ）收购子公司浙江小王子食品有限公司（下称小王子）25.1149%股权的事件向上市公司连发七问，就多项事宜要求京粮控股做出解释。
据京粮控股此前的公告称，这次对小王子股权的资产收购对价为3.54亿元，其中现金支付对价1.05亿元，发行股份支付对价2.49亿元。交易的对手方是包括小王子董事长在内的六名股东。由于京粮控股原本就持有小王子51.01%的股权，交易完成后，京粮控股将持有小王子94.89%的股份。
为25.1149%的股权支付3.54亿元的对价，相当于为小王子给出了14.09亿元的估值。这样的估值相当于审计机构给出的净资账面值6.58亿元产的两倍多，资产增值率达到了114.10%，深交所对小王子的股权估值是否过高提出了质疑。 更重要的是，由于这次资产收购采用现金与股份的混合支付方式，且小王子的董事长王岳成选择了京粮控股的股份作为自己股权的对价，交易完成后王岳成将获得京粮控股超过5%的股份数量。
据京粮控股2019年三季报，公司最大的股东为北京粮食集团有限公司，持股42.06%，也是控股股东，第二大股东为北京国有资本经营管理中心，持股7.07%。若王岳成获得5.66%的股份，则将成为京粮控股的第三大股东。
不仅如此，据京粮控股在12月10日对深交所问询函的回函，京粮控股与王岳成双方约定，将在2025年6月30日前以现金方式收购王岳成剩余的小王子5%的股权。
就这样，王岳成所持有的小王子38.79%的股份即将在换成京粮控股的股份后全部变现。一个是浙江的二线零食品牌，一个是有着重要战略地位的粮油类国企，二者的资产质量不可相提并论。若收购顺利完成，王岳成将是最大的赢家。 卖货靠动画，业绩靠涨价 提起这次重组中的浙江小王子食品，许多人都会觉得一头雾水。 据京粮控股所出具的资料，浙江小王子食品有限公司成立于1998年，距今已有30年的历史，主要产品为薯类零食、膨化类零食、糕点类零食等。公司旗下共有三个主要的零食品牌分别为小王子、坚强的土豆仔和董小姐。其中董小姐的主要宣传渠道为互联网，一度被认为是“网红零食”。 京粮控股在对问询函的回复中提到，小王子的这三个零食品牌属于国内休闲食品行业的准一线品牌，在二三线城市及乡镇拥有较高的市场份额。而在我国的“非油炸薯片散称独立包装”市场中，“董小姐”和“坚强的土豆仔”品牌的市场占有率分别为第一和第二。 这样的行业地位描述给了猫妹一个重要的启示：只要你能够找到一个足够细分的市场，你就能成为市占率第一的企业。
在京粮控股的财报中，曾将小王子所经营的休闲食品业务的发展模式归纳为“专业制造+文化创意+互联网基因”。也就是通过经营微博、微信和抖音等自媒体平台上的官方帐号与受众互动，并发布新产品的信息。 为了宣传自己的零食品牌，小王子在2015年拍摄了6集董小姐微电影，在2016年12月拍摄了52集动画片《小王子与土豆仔》，这种打造IP的宣传方式可以算得上十分前卫了。
现在在豆瓣上还能查到这部动画片，只不过由于打分的人太少，这部动画片暂时还没有评分。
可惜的是，这样别具一格的卖货方式并没能换来零食的销量。2015年至2018年，小王子的收入分别为5.8亿元、7.3亿元、7.7亿元和8.1亿元，在网红零食董小姐的潜力释放之后，小王子的收入增长陷入了瓶颈，2017年和2018年连续两年收入增长率仅为6%。
然而，即便是仅为个位数的收入增长，也有赖于产品涨价作为支撑，小王子食品的实际产销量则已经进入了增长停滞甚至倒退的状态。 2019年上半年，浙江小王子几条生产线的产能利用率并不乐观。其油炸薯片项目的产能利用率仅为52.17%，非油炸薯片的产能利用率仅为38.27%，膨化食品的产能利用率仅为30.7%，糕点食品的产能利用率仅为20.92%，玉米片食品的产能利用率仅为3%，且在过去三年里都呈下降趋势。
从销量上看，小王子新品牌的薯条和油炸类薯片的销售增长弥补了核心品牌非油炸类薯片的销售衰退，但膨化类产品的销量下滑得十分明显，2018年的销量已经仅为2015年的86.6%。
在小王子的各类产品中，收入占比最高的是薯类产品和膨化类产品，但非油炸薯片和膨化类产品的产能利用率却是下降的。只不过，薯类产品和膨化类产品的均价却自2015年起便不断上涨，薯类产品已经从20.38元/KG涨到23.02元/KG，膨化类产品的均价从12.67元/KG涨到12.87元/KG。
零食变京粮，小王子董事长身价百倍 不同于经营艰难的小王子，这次资产交易的另一方京粮控股有着出众的背景。 公开资料显示，京粮控股的母公司北京粮食集团有限责任公司是北京市政府组建的大型国有独资企业，是首都粮油应急保障唯一执行主体，有着重要的使命。京粮集团下属企业共有32家，布局了粮油储备、粮油贸易、粮油加工、商贸服务、商业不动产等五大产业板块。2017年末，京粮集团的粮油仓储量为510万吨，粮油加工能力550万吨，粮食经营量2000多万吨，商业不动产70余万平米。 京粮控股是其中负责油脂油料加工销售和食品制造的业务板块，拥有”古船“、”火币“、”火鸟“、”天翼“等品牌。由此可见，京粮控股是十分优质的资产。
2017年和2018年，京粮控股的营业收入分别为79.18亿元和74.09亿元，今年前三季度的收入已经达到了51.08亿元。然而，出于稳定物价的考虑，油脂油料产业的利润十分微薄。2017年和2018年，京粮集团油脂油料业务的毛利率仅为4.45%和5.44%，企业的净利润仅为2.09亿元和2.11亿元，而同期小王子的归母净利润分别为1.03亿元和1.17亿元。 也就是说，虽然小王子的收入占比仅为10.9%，但利润占比却高达55.5%。因此小王子的休闲食品业务虽然看上去不起眼，却对京粮控股的利润有着重要的作用。 事实上，小王子的前身也是国有企业，是下属于临安市粮食局的浙江钱王实业公司，成立于1988年。1998年，钱王实业公司改制时，时任总经理的王岳成与方裕前、黄世洪和员工持股协会共同发起设立了浙江小王子。当时王岳成出资15.5万元，仅占了1.52%的股份。 在后来20年的发展过程中，小王子分别在2002年、2003年，2010年、2012年、2013年进行了五次股权变更，王岳成分别以189.96万元、77.52万元的对价两次接受股权转让，最终在国资入股前，以282.98元的投资获得了小王子38.79%的股权。
2015年8月，小王子得到了京粮控股的青睐，开始接受京粮控股的注资。王岳成与其余156位股东将2473.97万股以17.47元的价格转让给了京粮控股，而此前王岳成接受股份转让时的价格仅为1元，此时王岳成的股权投资收益已经达到7986.6万元。 2017年11月，王岳成就成为了京粮控股的副总经理，继续管理京粮控股的休闲食品业务。只不过，如今他即将贵为京粮控股的第三大股东，小王子的股份也将全部出手，身价即将暴涨百倍，应该不会为卖不出货的小王子了太过担忧了吧。 |
