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原标题：逃离老千股，抓住当下的大机会 市场在磨蹭，上不去，下不来。 大半年时间了，一直在２８００－３０００点的区间窄幅晃动。 很多人期待牛市到来，耐心几乎要被耗尽了。 但是，只要股票估值合理，品质有保证，就应该坚定持有下去。 这样的态度，才符合投资的基本要义。 但市场到底处在什么位置，正如手中持有的股票到底如何一样，必须经常地进行审视。 这是对投资策略和交易心理的必要支持。 先看沪市Ａ股—— 最近１０年来，沪市最低估值曾经达到过１０倍上下。 这个数据是２０１３年底、２０１４年初，市场经过长达６年熊市，经过软硬双杀之后形成的。 当时有人看到这个数据时，兴奋无比——连家里老鼠窟中的钱都抠出来甩到股市里去了。 那么，现在的具体数据呢？ 截止到２０１９年１１月２２日收盘，沪市整体平均市盈率１３.８倍。 距离历史最低值只有２０%的距离。 现在大盘处在２９００点的位置，砍掉２０%之后，就是２４００点左右。 这就是为什么目前有些看空者把大盘的调整点位定在２４００来点的原因。 那么问题来了： １、大盘一定会回到２４００点吗？ ２、现在的大盘到底是处在什么样的位置呢？ 第１个问题： １、无法具体预测——投资的法则中，没有任何一条规定说，每次熊市大盘的估值必须都得回到历史的极值附近，才能开启一轮新的行情。 如果真有这样的规则，那投资就变得再简单不过了。 等就是了。 历史上的每一轮牛熊转换，估值位置都并不相同。 ２、历史极值位置可遇而不可求，但万一回到了那个位置，只能说明你非常幸运——能不能回不回到位置不是最重要的，最重要的是你如何应对，即万一回到了极值的时候你敢坚定地持有吗，你敢疯狂加仓吗？ 历史的经验告诉我们：大多数人喜欢涨时看涨、跌时看跌，真正能做到逆向操作的人，总是一小部分人。 第２个问题： 现在沪市大盘估值到底是高还是低，想想“神奇的１５倍”！ １３倍的沪市Ａ股，从长期投资的角度，绝对是有投资价值的！ 很多朋友纠结于这个问题，主要原因还是心里没有衡定的标准，有标准了答案就一目了然了。 聊完沪市，我们再来看看深市。 对深市细分下板块——先来看看主板： 深市主板最近１０年，最低估值约为１５.４倍。 这个纪录也是在２０１３年底、２０１４年初创造的，基本跟沪市同步。 截止到１１月２２日，深市主板的平均市盈率为１６.５倍。 距离曾经的１５.４倍，也就有１０%的距离。 单从这个数据上看，现在的深市主板似乎比沪市还要低估。 怎么看待这个问题？ 先放一放，过会儿我们再统一分析和回答。 再来看下深市中小板的情况： 过去的１０年，深市中小板的估值最低值约为２１.８倍。 现在呢？ 现在平均市盈率是２６.５倍，距离最低估值还有大约２０%的距离。 这个数据是高呢，还是低呢？ 这个问题，跟上边深市主板的问题相同，也放一放，过会一块回答。 再来看看创业板的情况： 创业板最近１０年，估值最低为２６.９１倍。 现在呢？ 现在为４３.７６倍，距离最低估值还有４０%左右的距离。 这个数据，感觉是不是有点高呢？ 梳理和回顾一下上述数据对比，我们不难发现以下规律： １、深市整体估值还是显著高于沪市； ２、从深市主板到深市创业板，估值一个比一个高。现在的估值与历史最低估值相比，相差的距离、幅度越来越大、越来越深； ３、而且，它们全都高于“神奇的１５倍”！ 从中我们可以推断出什么样的结论呢？ １、市场的二元失衡结构还非常严重！ ２、从整体上看，沪市比深市更具投资价值；大蓝筹比中小创更具投资价值。 实事求是地说，这些年人们在股市上之所以收获不匪，根本原因就是抓住了上述市场最主要特征，坚定“低估值高股息稳定经营适当成长”择股原则，坚持“品质+估值”操作，充分享受到了白马蓝筹股基于业绩推动而萌生的股价上升行情。 那么，深市主板、中小板、创业板目前估值到底高还是低呢？ 深板主板已经具有很好的投资价值，中小板还略高，创业板还非常高！ 从长远看，Ａ股市场几乎难以能逃脱投资的基本规律：谁接近１５倍、谁低于１５倍，谁就越有投资价值。 当你把股市当成一家企业来看待时，估值的意义和标准绝对会符合股市的长期统计数据。 股市的长期统计数据表明：６%－７%是股市的长期年化复合投资收益率——它的倒数，大约就是１５倍上下。 从世界范围看，股市诞生已经４００年，４００年数据已经具有统计学意义了。 Ａ股诞生不过３０年，表面上看起来上蹿下跳，但一定脱不了股市的长期规律。 相信时间越长，这一点体现得会越明显。 这里顺带着说一句：现在国内很多投资者不相信Ａ股会越来越国际化，认为Ａ股自有Ａ股的生态和文化，这种观点显然是站不住脚的——在小的细节上，会有差异，但在大的趋势上，基本的规律上，Ａ股和欧美股市不会有根本性的差别。 Ａ股国际化，只有快慢的问题，不存在会不会来的问题。 这些年，Ａ股的投资者们言必称成长。但误把市值小当成高成长的基本前提，炒作成风，造成了目前这种严重失衡的市场形态。 １、基于估值水平，沪市整体和深市主板已经具有了很好的投资价值，初步具备了“大机会”的前提和基础； ２、基于失衡形态，现在的Ａ股市场已经真的具有了很好的“大机会”——失衡形态的修复行情，让过去几年坚持“把子弹往最低估处打”的朋友已经赚得盆满钵满；失衡形态的反转行情，必定让未来继续坚持低估值策略的朋友大受其益！ 一句话概括：大机会的确有，但站对队伍是根本的前提。
另外，我们可以再换个角度，来侧面论证一下上述分析和推断。 简化版的股市定位、股票估值公式用股息率与社会无风险利率进行对比，形成系数然后与股价（或股市点位）相乘，从而实现毛估估的相对估值。 在这个公式中，股息率和股价（点位），属于常量。 唯一的变量是社会无风险利率。 当社会无风险利率上升，系数变小，则估值相应变小。 当社会无风险利率下降，系数变大，则估值相应变大。 而公认的最能充当社会无风险利率的数据是１０年期债券收益率。 如果用１０年期债券收益率替代社会无风险利率，则上述规律可表述为：当１０年期债券收益率处于高位时，股市和股票的估值相应变小。反之，当１０年债券收益率处于低位时，股市和股票的估值则相应变大。 那么，现在的１０年期债券收益率处于什么水平上呢？ 现在的债券收益率既不是最高也不是最低——但总体上看是处在下行曲线中的低位处，毛估估看距离最低处约有２０%上下的距离。 这和我们刚才看到的各大股市板块的情况是不是高度相合？ 金融市场就是这样息息相关！ 理财大视野网站提供了一个对比数值：沪深３００盈利收益率与１０年期国债收益率的比值数据。 同时，大视野网站还依据这个比值的变化，制作了相关的变化曲线。 什么是沪深３００的盈利收益率呢？直白讲就是沪深３００指数估值的倒数。 这个比值的意义是：当沪深３００的盈利收益率相比于１０年期国债收益率高时，那么就意味着市场是低估的；反之，就是高估的。 当曲线处于高点位时，实际上是意味着沪深３００指数更具投资价值。 目前看，这个比值虽然还没有处在最高位，但已经处在了次高位。 投资有风险，入市需谨慎。 老千股是香港的特色，主要原因是香港特有的监管环境和发行制度。 据称，香港上市公司三分之二都是老千股。 如何分辨老千股？ 简单，喜欢融资、不分红、盈利很差、频繁改名、拆股合股、资本运作风生水起等等。虽然A股没有老千股的说法，但是符合老千股特征，给投资者带来价值毁灭的公司非常多。 业绩差，而且长期差 就像国足踢足球总是被骂是因为菜，菜是原罪，老千股的原罪是业绩差。 你说你一家上市公司，不以盈利为目的来A股干嘛，还不如回家养猪。 从2010年至2019年前三季度，扣非净利润连续亏损10年的公司高达36家，这些公司的平均市值刚好30亿。36家公司里国资占比一半，刚好18家。具体名单如下：
有小伙伴会提出第一个质疑：扣非净利润连续十年亏损，为什么有那么多公司不是ST。 这里不得不提监管的手下留情，监管要求连续两年净利润为负就要被ST，这里的净利润并不是扣非净利润，所以很多公司为了避免被ST才有了那么多骚操作。 很多上市公司，虽然没被ST，虽然扣非净利润连续亏损。 由于底子厚，年年卖资产，保持着一年亏损一年盈利。 比如申华控股，虽然扣非净利润亏损这么多年，人家真没有连续两年净利润为负过，尤其是2018年扣非亏损达到了9.13亿元，公司非经常性损益达到了12.5亿元，依然不会连续亏损，牛不牛逼。 证监会官方会披露财务造假处罚的情况，大家可以查询。而且被处罚，上市公司本身也会发公告的，很容易查询。 估值高 一是业绩差估值高的公司。这种除了上面提到的连续亏损外，就是那些扣非净利润几乎赚不到钱的公司。 十年来累计净利润亏损的公司高达604家，市值高于100亿的有64家，年均盈利小于1亿的公司多达2308家。 这些公司用尸位素餐来形容，非常合适。如果业绩差，你们还给它高估值，那么他们股东不减持是不是就不正常了。 二是盈利不错，但是估值非常高的公司。这里面涉及的公司，可能很多价值投资者不认同初善君的观点。 但是不管你如何反对，投资者需要注意的是估值高就是最大的风险之一。 比如下表中的公司，这些公司绝大部分都不是老千股。如果看市净率，都超过12倍。其中中公教育估值超过46倍市净率，这家公司看似预收账款很多，但是考不过就退款是不是预收账款并不能转化成营业收入呢。
很多投资者拿这些公司股价涨得很好来反驳，毕竟大家来场子玩，赚钱才是硬道理，不赚钱才是原罪。 绩优股估值高与垃圾股估值高的唯一区别就是长期持有可能会回本，但是必将消耗大量的时间成本。因此，提醒一下有缘人，不要轻易再次买入啦。 不分红 A股素有铁公鸡一说，用来形容那些分红吝啬的公司。 分红虽然要交税，但是真金白银才是真爱，不分红是老千股的概率瞬间到了80%以上。 2010年至2018年未分红的上市公司居然高达208家，市值最高的是391亿元的中航沈飞。具体名单如下：
还有一堆市值低于20亿的公司，就不展示了。 成年人的世界，三观都已经完善了。很多人都有一套独有的思维，不管你如何苦口婆心，他都不认可，甚至觉得你在挡他财路。 虽然叫不醒装睡的人，但是叫醒一个是一个，更何况，在有些人眼里还不知道谁才是那个装睡的呢。 |
