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当天齐锂业宣布将为即将完工的工程增资17亿元时，市场为之哗然。2019年三季报显示，公司短期偿债压力迫在眉睫，流动比率及速动比率已分别下降到0.69及0.53。那么，为何在债务压力如此庞大的背景之下，天齐锂业还在增加项目投资呢？ 《投资者网》 谢莹洁 天齐锂业股份有限公司（002466.SZ,天齐锂业）仍然在消化跨国并购带来的后遗症。2019年第三季度，天齐锂业交出了归母净利润亏损0.54亿元的答卷；截至2019年三季度末，公司一年新增总负债与财务费用分别达到179.31亿元、14亿元，负债率达到75.23%。 债务压力导致公司不堪重负，但天齐锂业在此时宣布，将对一项接近完工的工程增资。甚为有趣的是，这一公告并未对二级市场造成冲击，8个交易日之后，公司股价反而创半年新高。 针对市场的种种疑问，《投资者网》联系到天齐锂业，并得到了一定答复。
工程近完工突增投资额 公告显示，天齐锂业位于澳洲的“年产2.4万吨单水氢氧化锂”工程启动于2016年11月，原计划投资约20.16亿元，而就在今年10月26日，公司将投资额修正至37.12亿元。 对于此时突然增资，天齐锂业告诉《投资者网》：“客户对产品的要求比原设计更高，为了满足客户的个性化要求，公司多次对方案进行优化更新，因此新增了投资。” 根据天齐锂业2019年中报，项目期末余额为27.84亿元，此时该项目实际投资已经超出20.16亿元预算投资者额近40%；同时，该工程进度为93%，而2018年末为92.77%，今年上半年新增工程进度仅0.23%。 这也就意味着，早在今年上半年，项目实际投资已超出预算额，那么，天齐锂业为何在10月26日才发布公告？对此，天齐锂业方面表示：“公司信息披露工作始终严格按照监管机构的相关规则进行。” 梳理发现，受业绩不振的影响，天齐锂业股价自2018年5月以来一路下滑，在2019年一季度短暂反弹后，又进入下跌通道。数据显示，从2018年第三季度至今年第三季度，天齐锂业单季归母净利润分别为3.8亿元、5.11亿元、1.11亿元、0.82亿元、-0.54亿元，逐季下滑直至亏损。 净利润下滑与原材料下降高度相关。数据显示，碳酸锂国内价格从2017年底的18万元/吨，跌至今年三季度的均价5.63万元/吨，跌幅近70%。 过早发布增资公告或将更加重挫股价，而在原材料价格即将触底反弹之际，公司适时地抛出公告。 跨国并购加重负债压力 从11月1日开始，天齐锂业股价飘红，4天涨幅超10%，最高触及29.66元，创半年新高。 此前不久，天齐锂业披露，“第三季度前十大股东新增多家机构，其中包括国内知名大型公募基金汇添富基金、中欧基金，及国际资管安耐德合伙人有限公司。” 不过，涨势仅持续了4个交易日，由于上市公司未对增资公告做出进一步解释，投资者们不禁想入非非，毕竟天齐锂业的负债压力已是迫在眉睫。 据2019年三季报，天齐锂业的资产负债率已达到75.23%，负债总额为367.28亿元，有息负债占到负债总额的91.73%。短期流动性压力更甚，流动比率及速动比率已分别下降到0.69及0.53。 公开资料显示，天齐锂业主营锂精矿和锂化工产品，2012年通过“蛇吞象”并购迅速壮大，营收从上市时的2.94亿元增长至2018年的62.44亿元，市值最高超过800亿元。随后，天齐锂业将目光瞄向了全球最大的锂化工产品生产商SQM（智利矿业化工，SQM.US）。2018年12月，天齐锂业以40.66亿美元收购SQM23.77%股权。 不过，在天齐锂业入股后，SQM业绩却大幅下滑。今年上半年，SQM营收同比下滑13.74%至9.98亿美元；归母净利润同比下滑39.16%至1.51亿美元。不仅如此，SQM的股价目前已跌至28美元，相比收购时每股65美元跌去大半，市值缩水惊人。 投资者不禁担忧，这笔并购未来是否会计提减值？ 天齐锂业公司对《投资者网》称，“公司购买SQM股权系基于SQM股权未来长期价值的战略性投资，以2019年3月31日作为估值基准日，此项长期股权投资不存在计提减值准备的情况。” “SQM将实施 21 亿美元的投资计划，其中 13.3 亿美元将用于锂业务的增长，包括扩大目前的氢氧化锂生产，SQM 未来有望以相对较低的资本支出投入实现其产能较大幅度的提升。” 巨额收购使得天齐锂业背上了沉重的偿债压力。天齐锂业此前收购资金中有35亿美元来自中信银行牵头组成的跨境银团贷款，2019年上半年，这笔贷款产生的利息费用达到8.61亿元。目前贷款付息主要靠经营现金流和SQM的分红。 天齐锂业对此表示：“虽然公司目前面临较大的资金压力，但公司亦提前进行了规划，在保障公司正常生产经营的基础上，将充分调动公司内外所有可用的财务资源，并积极拓展其他各类融资渠道，确保并购贷款本金的偿付。” 新增产能有望带来盈利增长 受到拖累的不仅仅是其债务，还有公司的业绩。数据显示，今年前三季度，公司营收为37.97亿元，同比下降20%；归母净利润为1.39亿元，同比大降91.7%，其中，第三季度亏损5392万元，这也是天齐锂业五年来的首次季度亏损。 同时，天齐锂业预计2019年全年归母净利润0.8-1.2亿元，同比减少94%-96%。这也意味着，公司在四季度的亏损额在0.2-0.6亿元之间。 并购带来的财务费用让公司不堪重负，2019年前三季度公司财务费用达到16.50亿元，是其税前利润的两倍。除此之外，天齐锂业盈利水平不及从前。三季报显示，公司毛利率为58.56%；2016年至2018年，公司毛利率分别为71.25%、70.14%、67.6%。 对天齐锂业而言，最大的挑战尚未到来。根据之前的贷款协议，2020年公司需支付本金158.12亿元。不过，天齐锂业仍充满信心：“随着公司逐步偿还35亿美元并购贷款减少财务费用、锂行业逐步回归有序状态以及公司主动采取扩产等其他提高盈利能力的措施，影响公司业绩下滑的不利因素有望逐步消除。” 目前，天齐锂业正忙着配股，计划筹集70亿元。公司还申请发行总注册额度22亿元的短融和中票。此外，公司以子公司天齐邦德为主体，计划发行总规模五亿美元的美元债券。尽管通过种种方式筹资,但公司仍然面临较大的资金缺口。 那么，为何在债务压力如此庞大的背景下，公司还在增加项目投资？事实上，另一项工程“化学级锂精矿扩产项目二期”也存在超预算的问题。这一项目启动于2017年3月，预算投资16.3亿元。 截至2019年上半年末，化学级锂精矿扩产项目二期”已超出预算金额近4亿元，工程累计投入占预算比例为123.29%，相比2018年末增加31.7个百分点。工程进度从2018年底的91.59%提高至96%，只推进了约5个百分点。 天齐锂业方面表示：“上述项目已于2019年10月正式启动运营；2020年“年产2.4万吨单水氢氧化锂”项目，将新增有效产出；SQM 计划在 2021 年下半年将碳酸锂产能从目前的 7 万吨增加到 12 万吨；预计在新项目产能开始逐步释放的情形下，新增产能将对公司未来业绩产生贡献，带来盈利增长。” 值得一提的是，今年以来，公司高管频频开始减持套现。Wind数据显示，2019年下半年以来，天齐锂业5名高管分别通过14次减持卖出127.11万股，合计套现3206.6万元。五名高管分别为总裁吴薇、董秘李波、证券事务代表付旭梅、财务总监邹军、首席运营官葛伟。（思维财经出品）■ |
