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10月25日，深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称“翰宇药业”或“公司”）发布三季度业绩报告，1—3季度实现营业收入55,678万元，同比下降38.48%，净利润8,005万元，同比下滑127.26%，扣非后净利润-11,574万元，较去年同期降幅达142.17%，经营业绩持续下滑，亏损幅度进一步加大。 截至2019年9月30日，翰宇药业资产负债表仍存价值3.44亿元商誉，结合公司对下一报告期业绩预测，该商誉大概率在2019年一次性计提，届时连续两年亏损的翰宇药业将被贯以“ST翰宇”。 翰宇药业如此解释业绩表现：受医保控费等一系列医改政策影响，老产品面临较大降价压力，销售推广困难增加，销售收入同比下降。 对于下一报告期的业绩预测，翰宇药业谨慎的表述：受医药政策影响以及新品种推广投入加大等因素影响，2019年前三季度公司出现亏损；同时考虑到年底可能出现的计提商誉减值影响，公司预计年初至下一报告期末的累计净利润可能为亏损。 10月15日，深交所一纸关注函送达翰宇药业，内容涉及应收账款、固定资产与在建工程高企，货币资金与短期借款之间的关联，以及远高于90%同行的存货周转天数。 和讯网此前曾有连续报道： 翰宇药业:并购成纪生物助力实控人曾少贵三兄弟合法套现 翰宇药业：实控人曾少贵如何巧用成纪生物做局套现 应收账款、存货周转能力持续下滑 经营能力再度承压 曾半年报实现净利润7,667.20万的翰宇药业，为何三季报业绩再次变脸？ 和讯网查询得知，根源在于三季度销售费用的巨额投入。2019年三季度，翰宇药业投入销售费用1.87亿元，期间实现营业收入1.06亿元，这意味着持续高投入的销售费用并未带来收入的增长，反而使营业利润再度承压，公司陷入高投入、低产出境地，三季度单季净利润-1.57亿元。 根据三季报，翰宇药业应收账款、存货依然高位徘徊，其中应收账款12.27亿元，依然处于高位并未得到有效缓解。应收账款周转天数596.29天，较去年同期的326.17天增加82.82%。 报告期内存货余额为1.88亿元，存货周转率0.60，较去年同期的0.74下降18.93%，存货周转天数为446.80天，较去年同期的366.05天增加22.06%。 对比翰宇药业近5年三季度的存货与应收账款周转情况，周转率呈明显下降态势，再度加剧公司现金流的紧张。
短期借款同比增长近6成 推动资产负债率创历史新高 截至2019年9月30日，翰宇药业短期借款8.46亿元，较去年同期增长59.92%，导致翰宇药业前三季度财务费用高达3,219万元，去年同期财务费用为-303万元，同比增幅高达1162.38%。 资产负债率再创历史新高，达到45.70%，2015年三季度资产负债率为21.73%，年复合增长率达20.42%。 经营持续下滑导致现金流短缺，进而使各项费用开支加大，最终加剧了盈利能力的下滑幅度。
迟迟未验收的高额在建工程是否涉嫌虚增？ 截至2019年9月30日，翰宇药业在建工程8.67亿元，同比增幅78.40%。 三季报并未披露在建工程的构成，和讯网翻阅翰宇药业半年报得知，在建工程主要由翰宇创新产业大楼及翰宇武汉项目增加构成。半年报披露在建工程为7.59亿元，这意味着翰宇药业第三季度在建工程投足再增1.08亿元。 近五年三季度翰宇药业非流动资产与在建工程情况及占比如下图：
首先，在建工程逐年增幅明显，2018年三季度增幅高达147.96%，2019年三季度增幅略有回落，但增幅依然高达78.40%；其次，在建工程占比非流动资产比由2015年9月30日的4.29%一路攀升，至2019年9月30日已升至28.83%。 是否存在虚增资产，尚不得而知，需现场核查其在建工程的实际情况确定。 很值得思考的是，翰宇药业在建工程似乎一直处于“在建”状态，竣工验收—固定资产—折旧计提费用的后续步骤却毫无进展。 这就导致其在建工程的“累加值”超负荷。 有关其在建工程，和讯网将在后续文章中详细分析。 营业收入与扣非净利润19年三季度大幅下滑 销售费用却逐年攀升 既然资产的构成匪夷所思，那么利润表的构成或许能说明一定问题。 和讯网查询翰宇药业近5年前三季度的收入、扣非净利润与销售费用对比，发现营业收入与扣非净利润在2019年三季度反转均呈现明显下降态势，且扣非净利润下降幅度远高于营业收入降幅，但销售费用却一直呈现逐年攀升趋势。 翰宇药业销售费用由2015年前三季度的0.61亿元，逐年递增攀升至2019年三季度的3.68亿元，年复合增长率高达56.72%。 按翰宇药业所处行业来说，销售费用助推收入增长是行业规则，但销售费用按照年复合增长率近60%，却换来营业收入降幅高达38.48%，这就不免让投资者质疑公司的经营能力。
后续，和讯网将针对翰宇药业的在建工程构成与深交所关注函相关内容对比其同行公司进行重点分析。 |
