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原标题：这个公司在细分行业市占率国内第一，扩产产能增加七成，充分受益行业集中增加 一、混凝土外加剂行业龙头老大，收入和毛利主要来自于减水剂 苏博特主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，2014 年-2018 年连续多年排名第一。高性能减水剂是高端产品，主要应用于配制高性能混凝土，应用于核电、桥梁、高铁、隧道、高层建筑等领域。高效减水剂产品主要用于配制中低强混凝土，应用于水电、市政、民用建筑、预制构件等领域。功能性材料包括功能性化学外加剂、高性能水泥基材料和工程纤维等，其中功能性化学外加剂主要包括膨胀剂、速凝剂、防腐剂、阻锈剂、引气剂、防冻剂、早强剂等，其可以单独使用或与减水剂复配使用。功能性材料主要用于严酷环境下混凝土的制备，超高强、超高韧和高耐久性混凝土的制备，装配式建筑，以及快速修补等特殊需求。 公司主要的营收和毛利来自于高端减水剂产品；2018年，公司高性能减水剂收入占78.61%，毛利占81.90%；高效减水剂收入占10.37%，毛利占7.21%；功能性材料收入占10.49%，毛利占10.68%。
二、什么是减水剂，行业前景如何 1. 为什么要关注减水剂 什么是减水剂：混凝土外加剂是在拌制混凝土拌合前或拌合过程中掺入用以改善混凝土性能的物质，使普通混凝土的用途更加广泛。减水剂是一种重要的混凝土外加剂，可以减少单位用水量，改善混凝土拌合物的流动性。减水剂在混凝土中的使用由来已久，第一代减水剂以木质素磺酸盐类减水剂为代表，诞生于上世纪30年代，由于减水率低被淘汰；第二代高效减水剂以萘系减水剂为代表，诞生于 60 年代，由于生产和使用过程中污染较为严重而逐渐退出市场；第三代高性能减水剂，以聚羧酸减水剂为代表，性能强且环保，是现在市面上的主流产品。
行业集中度提升：既然减水剂在混凝土中使用了这么多年，看上去应该是一个成熟的行业了，为什么还推荐大家关注呢？因为减水剂这个行业集中度比较低，公司作为龙头未来有望受益集中度提升。中国混凝土网统计的数据显示，我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升，行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%，行业CR5由2016年的11.66%提升至2018年的14.73%，行业CR10由2016年的17.43%提升至2018年的19.37%。对比2018年和2017年行业前十的市占率可以发现，行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升，苏博特，科之杰、红墙2018年的市占率分别同比提升了1.26pct、1.86pct和0.24pct，市场份额向头部集中的趋势越来越明显。
行业增速超过30%：另一个关注减水剂行业的原因是近两年高效减水剂需求均超过30%。分析师认为减水剂需求逆势上涨的原因主要是因为我国严格限制天然砂石资源开采，机制砂逐渐代替天然砂石，而机制砂会消耗更多的外加剂。但是，2018年，我国机制砂使用比率已经高达90%，过去两年机制砂使用比例提升的增速不超过10%。因此，机制砂使用增加只是部分原因，另外的原因还包括高性能减水剂占减水剂的比例在提高（从2016年的70%提升至2018年80%）、固定资产投资5%以上的增速带来的减水剂使用增加等。综合这些因素，可以预计未来减水剂细分行业的增速接近10%左右稳步增长，相比行业增长速度，行业结构的变化（集中度提高）更值得关注。
三、公司产能扩张，产业链布局完整 扩产产能增加7成：过去三年来，公司产能规模逐步提升，但产能增速仍低于营收增速。2019 年 1 月，公司决定发行可转债募集资金，投资 1.38 亿元用于在泰州建设年产 62 万吨高性能混凝土外加剂建设项目（以下简称“泰州项目”）。以母液口径计算，公司现有 27.4 万吨聚羧酸减水剂产能，而泰州项目的聚羧酸减水剂设计产能为 19.2 万吨，因此达产后公司的聚羧酸减水剂产能将增长 70%以上；泰州项目同时有聚醚单体设计产能 10 万吨，更是在公司现有聚醚产能基础上增长了 115%。
上游原材料自给自足：合成高性能减水剂的主要原料是聚醚，作为混凝土外加剂企业，公司目前的聚醚单体产能已达全国第 4，超过很多专业化工企业，并且公司的“一种制备聚羧酸系混凝土外加剂专用聚醚的方法”发明专利获中国专利优秀奖，进一步印证了公司的技术实力。公司在四川和泰州的新项目达产后，聚醚单体产能预计将超过 20 万吨，产能规模进入全国前三。
收购检测中心，拓展基建产业业务：除了沿上游拓展外，公司还向下游拓展到基建工程质量检测业务。2019 年 1 月 30 日，公司发布公告，收购建科院旗下检测业务板块，即江苏省建筑工程质量检测中心有限公司 58%股权，正式将江苏省建科院的检测业务装入上市平台，并于 5 月份开始并表。江苏省建筑工程质量检测中心业务范围主要是建筑工程质量检测，传统优势领域是铁路、城市轨道、水电工程检测，也是国家发改委唯一认证的轨道交通检测平台。除检测业务外，江苏省建科院还有多项业务处于业内领先水平，并且与公司的协同效应较好，主要包括建筑节能技术服务、新型建材等。 |
