投资，是一件特别老土的事情

投资 ， 是一件特别老土的事情 。

记得曾经有一个前辈 （ @不明真相的群众 ） 说过 ， 他在资本市场上生存靠的是 ： 自私 （ 不管别人输赢 ） 、 冷漠 （ 不关心别人买卖 ） 、 懒惰 （ 不盯盘 ） 、 愚蠢 （ 搞不清楚大多数事情 ） 。 我觉得太有道理了 ， 不过对我来说 ， 还有一件事情特别重要 ， 就是老土 。

老土 ， 反义词包括新颖 、 时髦等 。 为什么我偏爱老土的事物 ， 而不是时髦的事物 （ 比如前沿的科技 、 新上市的公司 ） 呢 ？ 我先给大家讲一个西格尔教授 《 投资者的未来 》 中案例 。

作者：一只生猛的猴子

1. IBM还是新泽西标准石油？

假设我们回到了1950年 ， 现在有这么两家公司 ： 老牌公司新泽西标准石油 （ 现在叫埃克森美孚 ） 、 新兴的IBM 。 你需要选择其中的一家长期持有 ， 你会怎么选 ？

为了帮助你选择 ， 我们可以开启 “ 上帝视角 ” ， 把这两家公司未来50多年的每股收入 、 股利 、 利润的增长情况告诉你 ， 如图 。

在那个年代 ， 新泽西标准石油公司所处的石油产业是一个典型的 “ 老土 ” 的行业 （ 甚至是一个缩水的行业 ） ， 比如 ： 1950年 ， 石油产业公司市值占全美股票总市值的20% ， 到了2000年 ， 这个数字已经下降到了5% 。 而IBM所在的信息技术行业则是一个高速发展的新兴行业 ， 科技公司占总市值比重从1950年的3%提升到了18% 。

假设你已经开启了天眼 ， 得知了以上的这些信息 ， 你会把钱投到哪家公司 ？ 可能大部分人会选择IBM 。 然而 ， 有趣的是 ， 半个世纪后带来更好投资回报的反而是 “ 老土 ” 的新泽西标准石油公司 。

为什么会这样呢 ？ 我觉得有这么几个原因 。

第一、人们容易给时髦的事物、新鲜的事物支付溢价。 比如 ， IBM在1950年-2003年的平均市盈率是26.76倍 ， 再比如 ， 新上市的公司估值往往偏贵 。 相比之下 ， 人们对 “ 老土 ” 的事物反而存在偏见 ， 容易折价 ， 比如新泽西标准石油在1950年-2003年的平均市盈率仅12.97倍 。

第二、分红的作用。 老土的公司对改变世界不太感兴趣 ， 所以不需要支付高风险的资本开支 ， 比如尝试研究一项伟大的 （ 但万一失败 ， 则会打水漂的 ） 新技术 。 相反 ， 老土的公司会把节省出来的资金 ， 以分红的形式给到股东 ， 较高的分红率可以让投资者购买到更多的股票 ， 长此以往 ， 这样的加成效应是巨大的 （ 也是人们往往会忽视的 ） 。

第三，时髦的事物（公司）商业模式可能还处在不停地变化之中。 相比之下 ， 老土的公司商业模式很稳定 ， 不会轻易被时间改变 。

商业模式不被轻易改变的好处是什么呢 ？ 我们可以看一下1957年-2003年投资收益最好的20家公司 ， 这其中消费公司占到了11个 ， 在我看来 ， 这些公司大部分做的都是特别 “ 老土 ” 的生意 ：

比如排名第一的菲利普莫里斯 ， 100年前和现在销售的万宝路 ， 并没有多大的区别 （ 还有两家烟草公司同理 ） ； 还比如生产糖果和棒棒糖的小脚趾圈公司 ， 100多年以来 ， 除了糖果尺寸 ， 几乎没有任何变化 ； 再比如箭牌和好时公司的产品也跟100年前如出一辙 ； 可口可乐和百事可乐不用多介绍了 ， 毫无疑问也是特别 “ 老土 ” 的生意......

我为什么更偏爱老土的事物（公司）？接来下，再分享一个更贴近生活的例子。

1. 白色家电还是黑色家电？

白色家电主要包括空调 、 冰箱 、 洗衣机等 （ 代替人们进行劳动的 ） ， 黑色家电主要包括电视机 、 游戏机 、 DVD等 （ 给人们提供娱乐的 ） ， 都是家电行业 ， 好像区别不是很大 ？ 其实不是 。

白色家电是一个典型的特别 “ 老土 ” 的行业 ， 大概从20世纪70年代之后 ， 白电的技术已经非常成熟了 ， 比如1974年 ， 空调已经可以在低噪音的情况下制冷 ， 之后的几十年技术进步非常缓慢 ， 而且用户的需求也相对简单 ， 不需要太多互动 （ 新增的一些功能如冰箱变成三门 、 多门 ， 这都是附加功能 ） 。 然而 ， 在这样一个老土的领域 ， 投资的回报反而是很好的 ， 看看美的 、 格力就知道了 。

而黑色家电则是一个不断推陈出新的行业 ， 比如电视机 ， 从黑白电视机到彩电再到液晶 ， 从模拟电视到数字电视再到网络电视 ， 从球面到平面再到曲面 ， 技术进步之快 ， 稍不留心就会被颠覆 ， 黑电企业赚的钱需要不停地投入到新领域中 ， 自由现金流很少 ， 这样多变的领域 ， 投资人很难获得可观的回报 （ 参考创维 、 TCL等 ） 。

2. 社会价值和企业价值

诚然 ， 这个社会的发展一定需要创新 ， 从内燃机到电力再到互联网 ， 创新改变了人们的生活和经济运作的方式 ， 老土的公司办不到这一点 。 但有时候 ， 我觉得社会价值和企业价值是矛盾的 ， 比如现在医学界最难根治的疾病是阿尔茨海默病 ， 药企们在这方面的研发投入可以说大概率都会打水漂 ， 我相信 ， 迟早有一天 ， 会有一家牛逼的药企会攻克这个疾病 ， 但之前也大概会有无数烈士倒在途中 。

相对于寻找 “ 能够改变世界的公司 ” ， 我们更愿意寻找 “ 不被世界改变的公司 ” 。 历史告诉我们 ， 最好还是让别人为这些时髦 、 创新掏腰包 （ 实际上 ， 群众总是前赴后继地这么做的 ， 并不缺少任何一个人 ） 。

投资是一件特别老土的事情 ， 而我洽洽就是这么老土的人呀 。