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投稿、线索、爆料邮箱：gongsi@staff.hexun.com 犹记得阿桑演唱的一首歌名叫《叶子》，里面有这样一句歌词：孤单是一个人的狂欢，狂欢是一群人的孤单。然而，对于2019年度的洋河来说，孤单是一个人的孤单，狂欢还是我自己的孤单。 2019年显然是多数上市酒企的大年，销量提升、股价上涨，整个酒企一片盛景，贵州茅台股价新高不断，五粮液(000858)更是“一家独高”的涨幅超过160%，据Wind数据显示，今年白酒与葡萄酒行业的股价平均涨幅接近110%，而位列行业三甲的洋河股份，竟然意外失速了。洋河身为行业第三，怎么说也应该“吃到肉”，涨幅榜前列肯定少不了它，事实并非如此，前五的位置并没有洋河。（下图的截图为五粮液等股价高位日期前后的截图）
一段时间，市场上的质疑声音越来越多，我们不禁要问“洋河，你究竟怎么了？”。夹缝生存的洋河日子不好过，洋河与茅台(600519)、五粮液的差距越拉越大的同时，泸州老窖竞也在与洋河相争夺白酒行业老三的位置，还有古井贡酒、今世缘等一众白酒企业正卯足了劲，虎视眈眈。 我们通过分析洋河半年报来一探究竟，据洋河股份此前发布的2019年半年报，今年上半年，该公司实现营业收入159.99亿元，同比增长10.01%，实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)55.82亿元，同比增长11.52%。
乍一看，似乎也不错啊。俗话说：不怕不识货，就怕货比货。洋河的营收和净利润增长能否超越同行，特别是行业第一、第二、第四名，才能显示出洋河的优秀，事实上，通过对比是有很大差距的。 今年上半年，贵州茅台营收411.73亿元，同比增长16.8%；净利润为199.51亿元，同比增长26.56%。五粮液营收271.51亿元，同比增长26.75%；净利润为93.36亿元，同比增长31.30%。这两家白酒巨头增长势头不减，营收和净利润的增速都甩开洋河两条街。
再看泸州老窖和山西汾酒这两家。上半年，泸州老窖营收80.13亿元，同比增长24.81%；净利润为27.50亿元，同比增长39.80%。山西汾酒营收63.77亿元，同比增长22.30%；净利润为11.90亿元，同比增长26.28%。这两家增速也同样远超洋河。
单看营收和净利润这两项主要财务指标的增速比较，洋河在五家公司中是垫底的。甚至行业前八名中，只有洋河营收增长是10.01%，其他最低都是15.31%；行业前八名，只有洋河净利润增长是11.52%，除了顺鑫农业，最低都是25.23%。可以看出，高端白酒领域，贵州茅台、五粮液的龙头地位仍无法撼动，但是作为第三的洋河，正显出些增速不足，相比于第四和第五也略显疲态。 疲软的业绩走势，背后一定有很大的原因。细分来看，洋河股份在今年第一季度，营业收入和归属净利润的同比增速分别为14.18%和15.70%，但是在第二季度，数据下降至2.08%和2.03%。这样一看，洋河在今年二季度的业绩似乎处于停滞状态。
另外值得注意的一点是，该公司实现省内收入80.73亿元，同比增长2.99%，增速明显低于去年同期的22.82%，而省外收入增速也由去年的30.22%下滑到18.23%。
据中新经纬报道，洋河股份披露最新调研活动信息，在提及今年上半年省内收入增速放缓的原因时，该公司回应称“主要由于主动控货等因素”。在上述调研中，洋河股份坦言，2019年上半年，公司省内收入增速放缓主要是由主动控货等因素导致。洋河股份介绍，自今年5月底开始，公司主动采取控货措施，开启此轮“主动调整”。 业绩低于同行的还有一个主要原因就是其在宣传上的花费高于同行，今年上半年，洋河股份销售费用和广告费用双升。半年销售费用为13.7亿元，上年同期为11.7亿元，同比增长17％，远高于公司营收的增长。 而相比于龙头老大贵州茅台，贵州茅台上半年销售费用1.99亿元，同比则减少9.67％。 还有一个值得引起注意的地方是，现金流情况也不乐观，半年报披露今年上半年洋河的经营性现金流为-5.10亿元，同比下滑130.75%。这也是近10年来唯一一次经营活动产生的现金流量净额为负。理论上讲经营活动的现金流为负，意味着这家公司销售产品所获得的钱不足以支付它日常的人工开支和税务开支。但实际上，因为有预收款、税收变动等一些情况变化，实际情况还要实际对待，当然，这也是洋河值得引起注意的一个信号。
最后一个是洋河渠道或面临困境。洋河一直以深度分销著称，不断打怪升级，超越泸州老窖，晋升行业第三。但是这种模式也存在弊端，积压的渠道库存风险不可避免。 从5月20日起，洋河股份对主导产品的终端供货价进行调整，并发布对部分产品全面暂停供货消息，这说明洋河已开始控货。一个月完不成谈话，两个月完不成降职，三个月完不成免职的激进考核办法，也被外面质疑过于刚性，是否更易造成渠道压货的弊端问题呢？ 数据显示，2019年上半年，洋河股份应收票据大幅度增加138.08%，达到4.49亿元，而同时预收账款下滑13.53%。这个数据变化，在一定程度上反映出洋河股份对经销商不再那么强势，赊销现象有所抬头。
值得一提的是，洋河股份此前还被曝出经销商毛利低、渠道压货严重等问题。有分析指出，这些问题是该公司上半年业绩增速掉队的直接原因。如今洋河股份在今年上半年交出一份差强人意的成绩单，叠加持续震荡的股价、高端市场的不如意表现，竞品泸州老窖的彪悍增速，内忧外患之下，洋河的发展疲态尽显。行业三甲的地位能否保住？ 关于本篇文章的更多报道，我们已在【和讯财经APP】上刊登，应用商店搜索“和讯财经”，下载并参与猜指数活动赢取京东卡和万元现金大奖 |
