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如果约翰·博格（John C.Bogle）开口说话，整个华尔街都会聆听。 简单地说，博格先生在基金界的地位与巴菲特在股票界的地位差不多，他是美国《财富》杂志评出的20世纪四大“投资巨匠”之一。 约翰·博格是投资界的传奇，他的杰作是创立了领航共同基金公司（Vanguard Group），几乎凭借一己之力让其成为全球最大的和最受尊敬的基金公司。领航在成立之初的资金只有1100多万美元，但现在的规模已经接近万亿美元，是美国的超级基金集团。 被誉为“投资界的良心”的约翰·博格告诉我们：简单化是财务成功的要旨，你应当以简单化的原则来投资，以获取现实中可能的最高回报率。依赖以下平凡的美德，即几个世纪以来，理性而平和的人们所信奉的：常识、节俭、切合实际的预测、耐心和坚持不懈。在长期投资中，所有的基本规则最终将让你得到回报。
规则1：选择低成本基金 我常年不厌其烦的说到成本，而当我读到沃伦·巴菲特写在伯克希尔哈撒韦公司1996年报中的一段话时，我感到一丝欣慰： 严格来讲，成本至关重要。例如，股票型共同基金要承担公司费用，平均约为100个基点（1%），这笔负担很可能减少投资者至少10%的收益。 不幸的是，巴菲特先生的计算过于保守，普通股票型基金现在的收费是155个基点，加上至少50个基点的投资组合交易成本，费用总共达到200个基点或更多。那么基金成本是一笔负担，可能减少投资者在期限内20%以上的回报率。成本与业绩的联系绝非偶然，更低的成本往往伴随着更高的回报率。 规则2：慎重考虑增加成本的建议 假设投资者正确地选择了基金，则购买免佣基金是拥有共同基金成本最低的方式。这些基金不收取销售佣金，对于自力更生、理性且消息灵通的投资者来说，不需要求助于销售中介或财务顾问，这正体现了简单化的精髓。佣金将大大拖累共同基金的业绩，特别是仅短期持有基金份额时。 小心那些表面不收费但实际却收取隐藏费用的基金。要小心包装过的账户，共同基金经过“包装”后，要收取额外的费用，它们常常价格昂贵。持有包装后的共同基金，在某些情况下可能是有意义的，但你每年将为此支付资产的2%或更多，这是违背常理的。这笔成本因其拖累过大，以致任何一只基金都难以形成回报率竞争优势，因而无法在业绩竞赛中取胜。 规则3：不要高估基金以往的业绩 当评估纯种马如何获胜时，业绩记录可能有帮助（并且它们也可能不是很有效）。但当使用业绩记录，评估基金经理将有何等表现时，常常产生无望的误导。根据基金以往的记录去预测其在未来的绝对回报率，这在现实中是无法实现的。即使某人能精确地预测未来股市的绝对回报率——这可不简单，他也无法预测个别基金相对于市场的未来回报率。唯一的例外就是指数基金的相对回报率。 但是我们可以预测两种可能性很高的结果：费率异常高的基金，其表现很可能不如适当的市场指数。 相较于适当的市场指数，以往表现明显较优的基金，其未来的表现往往劣于指数。 均值回复（Reversion to the mean）是金融市场的引力定律，造成基金业绩突出者向下滑，业绩落后者往上升。这一规律很清楚，也可以数量化来度量，而且不可避免。共同基金业充分意识到，几乎所有的表现优异者最终都将失去优势。借以往的业绩来促销基金，将使你误入歧途。别管那些宣传。
规则4：运用历史业绩来确定一致性和风险 尽管不应当看中单一反映基金以往长期回报率的汇总数字，你仍然能够通过研究其以往的回报率，进而了解其很多。最重要的是，寻找一致性。当我在评估共同基金是，我喜欢观察一只基金在具有相似策略和目标的所有基金中的排名。在任何情况下，一只共同基金的一致性都是一个优点。 在使用“业绩”一词时，我没有兴趣仅限于回报率方面。风险是投资的一个决定性要素。尽管未来的基金回报率完全不可预测，但基金之间相对风险的巨大差异，却是高度可预测的。虽然基金的业绩表现出巨大波动性，但基金的风险概况却具有很强的稳定性。无论如何测度，无论多么隐蔽的概念，除去回溯而外——明智的投资者都应该以最谨慎的态度对风险加以考虑。无论你怎么想，市场并不总是上涨的！ 规则5：当心明星基金经理 此处，我所指的主要是近来作为明星出现的基金经理。事实是极少有共同基金的超级明星能具有持久的影响力。谁曾在1972年彼得·林奇（Peter Lynch）、约翰·内夫（John Neff）、迈克尔·普莱斯（Michael Price）完成其辉煌的投资业绩之前，听说过他们呢？ 即使他们的光辉闪耀一时，很多超级明星似乎也只与某只给定的基金相联系。这些超级明星更像彗星：他们瞬间照亮苍穹，但很快就燃烧完消失在黑暗的宇宙中。如果你愿意，可以去寻找优秀的基金经理，但要注重他们的职业精神、专业经验和坚定意志，而非他们的明星身份。 规则6：当心资产规模 基金规模能很容易变得过于庞大。“太大”是多大？这是一个复杂的问题。这与基金风格、管理哲学以及投资组合策略有关。过大的规模能够并且很可能会扼杀任何投资成功的机会。 对于占压倒性数量的基金而言，历史记录清楚地显示，当其规模较小时，其表现较佳。小就是美，但“没有什么像成功那样容易招致失败”。当这些基金受到公众垂青时，或者更可能是，当其被热火朝天地兜售给公众之时，公众并没有意识到由规模所带来的潜在的风险暴露，因为它们最好的时光已经过去了。对于明智的投资者，基金资产无限制的增长是一个警示信号。
规则7：别持有太多的基金 对于选择积极管理型基金额投资者而言，最优的基金数目是多少呢？我真诚地相信，超过4只或5只股票型基金一般是不必要的。持有过多的基金，将容易导致投资过度分散化。这样，最终结果是：一个投资组合的业绩，将不可避免地类似于一只指数基金。然而，由于非指数基金组合更高的成本，以及更广阔的分散化，其回报率将必然减少。 《晨星共同基金》近期得出了本质结论：若持有超过4只随机选择的股票型基金，则不会明显地降低风险。晨星指出，仅持有单只大型混合型基金，能提供比任何一种多基金组合更低的风险。在投资组合充分分散化方面，投资者所选的每只基金都应当有显著的影响。 规则8：买入并持有你的基金组合 当你已确立了自己的长期目标和风险容忍度，而且仔细挑选了一只指数基金或少数的积极管理型基金以满足你的目标，请坚持到底并牢牢地持有它们。 投资过程复杂化只会使你的思维混乱，使你经常将情绪因素带入亟需理性的投资计划里。我坚信投资者的情绪，诸如贪婪和恐惧、狂喜和希望，如果转变为轻率的行动，就能产生破坏性的后果，从而使投资业绩劣于市场平均回报率。此处，要重复尊敬的巴菲特先生曾说过的话：“无所作为恰使我们的行为具有理智。” 牢固持有的关键，在于买入正确的基金。正确买入，不是去选择你完全不了解的基金；也不是根据过去的业绩去挑选基金；更不是因为某人告诉你该基金炙手可热，或者它有明星经理，甚至因为它曾被评为五星级基金。只要你避免我前面提到的基础性错误，并耐心容忍相对于其他基金周期性的非极端差距。除此之外，我要敦促你：“在你撤资之前，要进行调查。” 不要像选股票一样去选择基金。要为你的资产挑选受托人，并与之建立终身关系，深思熟虑地去选择一只基金。这一方法体现了简单化的本质。 如果你遵从这些基本的标准，在实施你的长期财务计划时，你将获得“到达应去之地的天赋”。 |
